紧缩货币，欧洲有点犹豫-新华网

關注新華網

微博

Qzone

圖集

　　歐洲經(jing)濟(ji)逐步復蘇成(cheng)為世界(jie)經(jing)濟(ji)的(de)一大亮點。經(jing)濟(ji)增長、通脹回升、歐元走高，在這一背景下，歐洲貨幣政(zheng)策緊縮調整(zheng)成(cheng)為趨勢。

　　預計歐(ou)央行收緊貨(huo)幣(bi)政(zheng)(zheng)策的(de)(de)窗口大(da)(da)概率(lv)在今年(nian)開啟(qi)。這主要因為：一是(shi)(shi)(shi)歐(ou)元區(qu)(qu)經濟(ji)復蘇處(chu)于(yu)快(kuai)車道(dao)。2017年(nian)歐(ou)盟經濟(ji)全面復蘇，歐(ou)元區(qu)(qu)經濟(ji)增長速度更是(shi)(shi)(shi)處(chu)于(yu)10年(nian)來(lai)最快(kuai)水平(ping)(ping)。世界銀行、國際(ji)貨(huo)幣(bi)基金組織等紛紛調(diao)(diao)高歐(ou)元區(qu)(qu)經濟(ji)增長預期；二(er)是(shi)(shi)(shi)歐(ou)元區(qu)(qu)通(tong)貨(huo)膨脹(zhang)水平(ping)(ping)基本達到預期。2017年(nian)歐(ou)元區(qu)(qu)調(diao)(diao)和(he)消(xiao)費(fei)者物價指數（HICP）月均(jun)實現1.5%以上的(de)(de)增長，量化寬松政(zheng)(zheng)策鎖定的(de)(de)2%通(tong)脹(zhang)目標正(zheng)在接近，效(xiao)果初步(bu)顯(xian)現；三是(shi)(shi)(shi)市(shi)場(chang)(chang)加息壓力明顯(xian)。受(shou)寬松貨(huo)幣(bi)政(zheng)(zheng)策影(ying)響，歐(ou)元區(qu)(qu)市(shi)場(chang)(chang)短期和(he)長期利率(lv)均(jun)出現不(bu)同程度的(de)(de)上升，市(shi)場(chang)(chang)對歐(ou)元區(qu)(qu)利率(lv)走高形成較大(da)(da)預期，為歐(ou)央行逐漸結束購債操(cao)作(zuo)奠定了(le)基礎。

　　不過，歐(ou)(ou)(ou)元(yuan)(yuan)匯率的(de)波動(dong)給歐(ou)(ou)(ou)央(yang)(yang)(yang)行(xing)貨幣(bi)政(zheng)策(ce)調整帶來了(le)不確定(ding)性(xing)。歐(ou)(ou)(ou)元(yuan)(yuan)在(zai)2017年(nian)初(chu)出(chu)(chu)現(xian)貶值低點，主要是市場(chang)對(dui)歐(ou)(ou)(ou)洲一(yi)(yi)(yi)體化(hua)存在(zai)擔(dan)憂，尤(you)其(qi)是2017年(nian)歐(ou)(ou)(ou)洲幾個主要國家大選前景不明(ming)朗，導致歐(ou)(ou)(ou)元(yuan)(yuan)被市場(chang)低估(gu)。隨著(zhu)選舉結(jie)果的(de)逐步(bu)(bu)明(ming)朗，市場(chang)的(de)負面預期消失，歐(ou)(ou)(ou)元(yuan)(yuan)開始走出(chu)(chu)低迷，進(jin)入升值通道(dao)。同時，2017年(nian)下半年(nian)經(jing)濟(ji)(ji)數(shu)據持續向(xiang)好(hao)，進(jin)一(yi)(yi)(yi)步(bu)(bu)推動(dong)了(le)歐(ou)(ou)(ou)元(yuan)(yuan)的(de)快(kuai)速升值，使歐(ou)(ou)(ou)元(yuan)(yuan)收復(fu)失地，回歸(gui)正(zheng)常波動(dong)區(qu)間。歐(ou)(ou)(ou)央(yang)(yang)(yang)行(xing)對(dui)歐(ou)(ou)(ou)元(yuan)(yuan)的(de)快(kuai)速升值表現(xian)出(chu)(chu)一(yi)(yi)(yi)定(ding)的(de)擔(dan)憂，擔(dan)心(xin)過快(kuai)升值會干擾歐(ou)(ou)(ou)洲經(jing)濟(ji)(ji)復(fu)蘇，因此一(yi)(yi)(yi)直在(zai)不斷權衡退出(chu)(chu)量寬的(de)時機。此外，歐(ou)(ou)(ou)元(yuan)(yuan)區(qu)經(jing)濟(ji)(ji)近來出(chu)(chu)現(xian)小幅震蕩。歐(ou)(ou)(ou)央(yang)(yang)(yang)行(xing)行(xing)長德拉(la)吉(ji)表示(shi)，歐(ou)(ou)(ou)元(yuan)(yuan)區(qu)通脹尚未(wei)表現(xian)出(chu)(chu)持續的(de)上行(xing)趨(qu)勢(shi)。這(zhe)些因素勢(shi)必(bi)在(zai)一(yi)(yi)(yi)定(ding)程度(du)上影響著(zhu)歐(ou)(ou)(ou)央(yang)(yang)(yang)行(xing)貨幣(bi)政(zheng)策(ce)調整的(de)步(bu)(bu)伐(fa)。

　　從(cong)另一(yi)方面來(lai)看，伴(ban)隨歐央行貨(huo)幣(bi)政策收(shou)緊壓力(li)，歐元繼續(xu)(xu)升值，將對歐洲特別是歐元區(qu)的(de)經(jing)濟復(fu)蘇注入持續(xu)(xu)活力(li)。

　　首先，歐元(yuan)升值(zhi)將通過擴大購買(mai)力進而刺激消(xiao)(xiao)費的(de)(de)方式，拉動經(jing)(jing)(jing)濟(ji)(ji)(ji)增(zeng)(zeng)長。消(xiao)(xiao)費是拉動歐洲經(jing)(jing)(jing)濟(ji)(ji)(ji)增(zeng)(zeng)長的(de)(de)最(zui)主(zhu)要動力，歐洲經(jing)(jing)(jing)濟(ji)(ji)(ji)增(zeng)(zeng)長近六成源于消(xiao)(xiao)費。其次(ci)，歐元(yuan)升值(zhi)將帶動固定資(zi)產投資(zi)，尤其是房(fang)地(di)產、基礎設施、教(jiao)育等方面(mian)的(de)(de)需求加大。法國等歐元(yuan)區國家本(ben)輪經(jing)(jing)(jing)濟(ji)(ji)(ji)復(fu)蘇最(zui)為主(zhu)要的(de)(de)特點之(zhi)一(yi)就是固定資(zi)產投資(zi)的(de)(de)迅速增(zeng)(zeng)長。再次(ci)，歐元(yuan)升值(zhi)對(dui)于歐元(yuan)區貿易(yi)條件的(de)(de)惡化程度(du)有限。歐元(yuan)區主(zhu)要是一(yi)個“自我消(xiao)(xiao)化”的(de)(de)市(shi)場，近年來(lai)，歐盟(meng)內部(bu)貿易(yi)份額持續(xu)擴大，內部(bu)貿易(yi)占(zhan)總貿易(yi)比(bi)例(li)高達64%。而且，歐洲出(chu)口產品以(yi)資(zi)本(ben)密(mi)集型和(he)技術密(mi)集型為主(zhu)，價格(ge)敏感度(du)較(jiao)低。最(zui)后，歐洲近年來(lai)對(dui)外直接投資(zi)存量呈現逐年下降的(de)(de)趨勢(shi)，顯示出(chu)歐洲參與世界經(jing)(jing)(jing)濟(ji)(ji)(ji)發展的(de)(de)活躍度(du)不高。隨著歐元(yuan)逐漸升值(zhi)，預(yu)計歐洲將在(zai)解決自身發展問題的(de)(de)同時，越來(lai)越多(duo)地(di)進行(xing)跨(kua)國投資(zi)，逐步提升參與世界經(jing)(jing)(jing)濟(ji)(ji)(ji)發展的(de)(de)積極(ji)性，為世界經(jing)(jing)(jing)濟(ji)(ji)(ji)注入新的(de)(de)活力。

　　（楊成玉陳新(xin) 作者(zhe)分別為中國社(she)會科(ke)學院歐(ou)洲研究(jiu)所助(zhu)理(li)研究(jiu)員、研究(jiu)員）